本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：周立
" 摘帽 " 的第三天，" 浙江豬王 " 天邦食品（002124.SZ）迎來了屬于自己的 " 白衣騎士 "。
5 月 8 日晚間，天邦食品公告稱，公司確定廈門建發(fā)物產(chǎn)有限公司聯(lián)合體為中選投資人，與聯(lián)合體成員中的產(chǎn)業(yè)投資人廈門建發(fā)物產(chǎn)有限公司（簡(jiǎn)稱 " 建發(fā)物產(chǎn) "）、南寧漓源糧油飼料有限公司（簡(jiǎn)稱 " 南寧漓源 "）簽訂了《重整投資協(xié)議》。
根據(jù)《重整投資協(xié)議》約定，在天邦食品重整完成后，建發(fā)物產(chǎn)、南寧漓源將各自獲得上市公司轉(zhuǎn)增股份 2 億股，獲得股份的價(jià)格為 1.85 元 / 股，對(duì)應(yīng)投資款總額 7.4 億元。產(chǎn)業(yè)投資人之外，目前明確的財(cái)務(wù)投資人還包括中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司、北京雙納特資企業(yè)管理有限公司。
值得注意的是，重整完成后，上市公司控制權(quán)將不發(fā)生變更。這意味著，現(xiàn)任實(shí)控人張邦輝依舊能夠掌舵天邦食品。
在該公告出來前，天邦食品便出現(xiàn)股價(jià)飆升，5 月 8 日?qǐng)?bào)收 3.59 元 / 股，漲幅 10.12%，然而第二天便在集合競(jìng)價(jià)階段高開低走，最終收于 3.29 元 / 股，跌幅 8.36%。
廈門國(guó)資攜手民企入局天邦食品
經(jīng)營(yíng)方案方面，天邦食品在本次重整后將大幅度減輕債務(wù)壓力、獲得充足的重整資金，為未來的發(fā)展形成堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。建發(fā)物產(chǎn)、南寧漓源作為產(chǎn)業(yè)投資人，將積極利用自身及體系內(nèi)各產(chǎn)業(yè)板塊經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，為天邦食品未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供供應(yīng)鏈?zhǔn)谛诺戎С帧?/p>
根據(jù)公告，南寧漓源系全民持股民營(yíng)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為全價(jià)飼料生產(chǎn)及銷售，2024 年凈利潤(rùn)為 9.16 億元，同比增長(zhǎng) 95.40%；截至 2024 年年底，其貨幣資金為 4.26 億元。建發(fā)物產(chǎn)實(shí)控人為廈門國(guó)資委，系國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)商，2024 年?duì)I業(yè)額超 1000 億元；截至 2024 年年底，其貨幣資金為 14.75 億元。
通過天眼查穿透，建發(fā)物產(chǎn)曾在 2021 年認(rèn)繳出資 1000 萬元投資北海源發(fā)生物科技有限公司，而后者的控股股東系南寧漓源第一大股東桂林力源糧油食品集團(tuán)有限公司工會(huì)委員。
值得注意的是，建發(fā)物產(chǎn)早與天邦食品有所聯(lián)系。
2024 年 12 月 20 日，天邦食品微信公眾號(hào)發(fā)文，建發(fā)物產(chǎn)、正虹科技（000702.SZ）和天邦食品三方代表在天邦上海總部就飼料合作進(jìn)行會(huì)談并簽署了相關(guān)協(xié)議。按照文中內(nèi)容，廈門建發(fā)提供原料給正虹科技，其質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、品種及供應(yīng)量應(yīng)符合天邦食品的要求，如為滿足天邦食品對(duì)原料質(zhì)量的要求，建發(fā)物產(chǎn)可以以高一點(diǎn)的價(jià)格幫助天邦食品采購到合格原料。
" 本次《重整投資協(xié)議》的簽署是公司預(yù)重整及重整程序的必要環(huán)節(jié)，有利于推動(dòng)公司預(yù)重整及重整相關(guān)工作的順利進(jìn)行。" 天邦食品表示，在本次重整后，其將繼續(xù)保持養(yǎng)殖和食品雙主業(yè)協(xié)同的產(chǎn)業(yè)格局，堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、穩(wěn)步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)縱向一體化，加強(qiáng)內(nèi)部管理，風(fēng)險(xiǎn)控制，降本增效，完善治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)約束機(jī)制等措施，從根本上改善公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
申請(qǐng)重整后扭虧為盈，產(chǎn)能滿負(fù)荷率不足 50%
2024 年，對(duì)于天邦食品來說，是跌宕起伏的一年。
年初，公司負(fù)債率高達(dá) 87%，部分金融機(jī)構(gòu)貸款逾期，飼料供應(yīng)緊張，農(nóng)戶貸償付壓力陡增。在流動(dòng)性嚴(yán)重承壓之下，其于 3 月啟動(dòng)預(yù)重整及重整工作。而 2024 年 5 月，天邦食品因連續(xù)三年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑被 " 戴帽 "。
不過，當(dāng)時(shí)還在等待白衣騎士的天邦食品最終在豬周期回暖的行情中靠自身努力實(shí)現(xiàn)扭虧。
2024 年一季度，天邦食品通過出售參股公司史記生物股權(quán) " 回血 " 超 10 億元；二季度之后，隨著豬價(jià)回暖，其大力清退低效閑置產(chǎn)能、主動(dòng)淘汰低效能母豬、降本增效給公司帶來生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的盈利。
在此情況下，天邦食品 2024 年全年累計(jì)銷售生豬 599.16 萬頭，基本實(shí)現(xiàn)年初預(yù)定目標(biāo)（600 萬頭），其中為了緩解現(xiàn)金流壓力和調(diào)整產(chǎn)能布局，其仔豬出欄較多，高達(dá) 206.34 萬頭，約占總出欄量的三分之一。
最終，天邦食品去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 14.59 億元，扣非歸母凈利潤(rùn) 2.57 億元，分別同比增長(zhǎng) 150.58%、108.60%。而 2025 年一季度，雖然天邦食品業(yè)績(jī)呈現(xiàn) " 增收不增利 "，但隨著仔豬量?jī)r(jià)齊升，其扣非歸母凈利潤(rùn)為 1.02 億元，同樣實(shí)現(xiàn)大幅扭虧。
" 近期生豬價(jià)格以震蕩走勢(shì)為主，二次育肥并無明顯起色，需求支撐一般，二次育肥及需求端均未對(duì)豬價(jià)產(chǎn)生有力支撐。但養(yǎng)殖端惜售增重意愿不減，供需僵持格局難破，豬價(jià)震蕩為主。仔豬價(jià)格漲后趨穩(wěn)，補(bǔ)欄積極性尚可，市場(chǎng)供需持平，交易平穩(wěn)。" 卓創(chuàng)資訊生豬分析師李晶對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。
對(duì)于未來豬價(jià)走勢(shì)，李晶提到，隨著產(chǎn)能逐步恢復(fù)，疊加母豬生產(chǎn)效率提升，供應(yīng)端施壓較重，多數(shù)業(yè)者對(duì) 2025 年預(yù)期明顯低于 2024 年，而二次育肥常態(tài)化存在增加了養(yǎng)殖企業(yè)盈利的不確定性，2025 年飼料成本能否繼續(xù)給養(yǎng)殖企業(yè)降本空間仍存不確定性，凍品入庫與否也給屠宰端宰量變化增加不確定性。眾多因素給 2025 年以及未來的生豬行業(yè)養(yǎng)殖盈利帶來較大制約，未來是否出現(xiàn)價(jià)格下行、行業(yè)虧損仍需看供需產(chǎn)能變化及養(yǎng)殖成本變動(dòng)。
產(chǎn)能方面，天邦食品提到，2025 年一季度末，公司能繁殖母豬存欄規(guī)模 26.2 萬頭，母豬場(chǎng)、育肥場(chǎng)產(chǎn)能滿負(fù)荷率分別為 46%、43%，較去年年底無大變化。" 產(chǎn)能利用率仍然偏低，分?jǐn)傎M(fèi)用較高，制約公司降本能力，這是公司未來 2-3 年需著力解決的問題。"
天邦食品在 4 月 25 日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中提到，2025 年度規(guī)劃空置豬場(chǎng)復(fù)產(chǎn)增加能繁母豬約 9 萬頭，年底能繁母豬總存欄爭(zhēng)取達(dá)到 40 萬頭。
如何達(dá)成該目標(biāo)？5 月 9 日，時(shí)代財(cái)經(jīng)致電天邦食品，相關(guān)工作人員表示，一部分是去年年底成立子公司嗨客豬管家，由公司提供限制豬場(chǎng)和技術(shù)支持，尋找外部合作商進(jìn)行合作，推進(jìn)空置豬場(chǎng)復(fù)產(chǎn)，增加能繁母豬約 9 萬頭；另一部分是在 26.2 萬頭的基礎(chǔ)上，適當(dāng)增加至滿負(fù)荷，計(jì)劃增至 31 萬頭，具體要看后續(xù)資金安排。
資產(chǎn)負(fù)債方面，截至 2025 年一季度末，天邦食品負(fù)債合計(jì) 98.68 億元，資產(chǎn)負(fù)債率為 71.79%，較 2023 年末（86.73%）下降了近 15 個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債情況改善。但值得注意的是，截至 2025 年 3 月 31 日，天邦食品流動(dòng)負(fù)債為 79.16 億元，其中短期借款為 28.80 億元，均大于流動(dòng)資產(chǎn)為 25.48 億元。
按照《重整投資協(xié)議》，上述 7.4 億元投資款應(yīng)于重整計(jì)劃經(jīng)寧波中院批準(zhǔn)之日起 5 個(gè)工作日內(nèi)全額支付至天邦食品管理人銀行賬戶。若資金到賬，或能天邦食品資金壓力。
不過，天邦食品在公告中提到，預(yù)重整為法院正式受理重整前的程序，法院同意公司預(yù)重整，不代表法院最終裁定受理公司重整，公司后續(xù)是否進(jìn)入重整程序尚存在不確定性。公司將密切關(guān)注相關(guān)情況并根據(jù)進(jìn)展及時(shí)履行信息披露義務(wù)。
