本文來源：時代周報 作者：趙鵬
近日，陜西煤業（601225.SH）公布 4 月運營數據。2025 年前 4 個月，陜西煤業煤炭產量、自產煤銷量同比分別增長 3.98%、4.51%，同時該公司前 4 個月總發電量、總售電量同比下降 20.86%、20.85%。從 2024 年財報看，煤炭業務收入仍占該公司收入超過 8 成。
陜西煤業方面對時代周報記者表示，單月經營數據可能存在季節性以及偶然因素擾動，若從全年角度看，運營數據變化都相對平穩。以煤炭產銷量為例，一季度為北方供暖季，煤炭產銷量適當增加也在情理之中，而總發電量、總售電量的同比變化與總需求、統計口徑的變化相關。
根據方正證券測算，在煤價下行背景下，2024 年煤炭行業合計收入 13574 億元，同比下降 4.9%；實現歸母凈利潤 1468 億元，同比下降 18.8%，煤炭上市公司普遍出現營業收入和凈利潤雙降的情況。但中國神華、中煤能源、陜西煤業 3 家煤炭頭部企業業績均好于行業平均水平。
財報顯示，2024 年，中國神華、中煤能源、陜西煤業營業收入分別為 3383.75 億元、1893.99 億元、1814.45 億元，同比分別下降 1.4%、下降 1.9%、增長 1.47%，歸母凈利潤分別為 586.7 億元、193.23 億元、223.60 億元，同比分別下降 1.7%、1.1%、3.21%。
時代周報記者注意到，2025 年一季度煤價仍維持下行趨勢，而 2024 年同期煤價處于高位，因此煤炭行業整體繼續承壓。方正證券統計，2025 年 Q1 煤炭行業實現經營收入 2795 億元，同比下降 17.7%；實現歸母凈利潤 286.5 億元，同比下降 29.7%。但煤炭行業龍頭 2025 年一季度的表現仍好于行業平均水平。
國泰海通證券研報認為，2025 年一季度由于上市煤企加大成本管控，噸毛利下滑幅度大幅收窄，且明顯好于煤價下行幅度。當前煤炭板塊正站在基本面壓力的底部，5 月中下旬有望迎來基本面向上的拐點。需求端，電煤受暖冬和新能源替代的影響逐步減弱，夏季用電高峰疊加氣溫上升有望推動需求回升。
收購陜煤電力火電資產
2025 年 4 月，陜西煤業煤炭產量為 1424 萬噸，較 2024 年 4 月的 1450 萬噸下降 1.78%；今年累計煤炭產量為 5818 萬噸，同比增長 3.98%。今年 4 月自產煤銷量為 1310 萬噸，同比增長 0.76%；今年累計自產煤銷量為 5265 萬噸，同比增長 4.51%。
在發電方面，陜西煤業 4 月總發電量為 22.69 億千瓦時，同比下降 13.58%；今年累計總發電量為 110.07 億千瓦時，同比下降 20.86%。陜西煤業 4 月總售電量為 21.21 億千瓦時，同比下降 12.43%；今年累計總售電量為 102.66 億千瓦時，同比下降 20.85%。
陜西煤業也在公告中提醒，以上煤炭產銷量以及總發電量、總售電量等主要運營數據來自公司內部統計，可能與公司定期報告披露的數據有差異，僅供投資者及時了解公司生產經營狀況，不對公司未來經營狀況作出預測或承諾。
根據陜西煤業披露，該公司 2024 年煤炭產量 17048.46 萬噸，同比增長 4.13%，煤炭銷量 25843.08 萬噸，同比增長 9.13%，煤炭產量、銷量再創歷史新高。在深化煤電聯營，構建 " 煤電一體化 " 產業聯動方面，陜西煤業發揮煤電兜底保障作用，公司 2024 年累計總發電量 376.15 億千瓦時，同比上升 4.41%；總售電量 351.26 億千瓦時，同比上升 4.37%。
2024 年陜西煤業收購了陜煤電力集團火電資產，陜煤電力集團主要業務為火力發電，控股燃煤發電機組總裝機容量 19620MW，其中在運燃煤發電機組總裝機容量為 8300MW，在建燃煤發電機組總裝機容量 11320MW，現管理控股電廠 10 家，其中運營電廠 7 家，在建電廠 3 家，機組主要分布在河南、陜西、山西、湖南等省份。
此外，陜西煤業也在加快煤電一體化聯營戰略布局。2024 年，彬長礦業成功實現世界首臺 660MW 超超臨界 CFB 機組投產發電；黃陵礦業二期 2 × 1000MW 電廠全面進入主體建設，三期 2 × 1000MW 項目取得省發改委核準批復。
煤價下跌致煤炭業務盈利減少
陜西煤業成立于 2008 年，2014 年在上交所上市，主要從事煤炭開采、洗選、運輸、銷售以及生產服務等業務。陜西煤業聚焦 " 煤電一體化 " 產業聯動，煤炭產品主要用于電力、化工及冶金等行業。陜西煤業現管理全資子公司 8 家，控參股公司 20 家，煤礦 21 處，分別位于陜北、關中、彬黃地區、97% 以上的煤炭資源位于優質采煤區。
根據陜西煤業 2024 年報，該公司擁有煤炭儲量 179.3 億噸、可開采儲量 102.46 億噸，可開采年限 70 年以上，公司的煤炭資源儲量位于中國煤炭上市公司前列。陜西煤業產煤區 90% 以上的煤炭儲量屬于優質煤，煤質優良，屬特低灰、特低磷、特低硫、中高發熱量的優質動力煤、氣化煤和理想的化工用煤。陜西煤業補充，陜北地區煤炭賦存條件好，埋藏淺等優勢，礦區開采成本較低。
2024 年，陜西煤業營業收入 1841.45 億元，同比增長 1.47%；歸屬于母公司所有者的凈利潤 223.6 億元，同比減少 3.21%。按照收入類型劃分，煤炭業務實現收入 1626.74 億元，占總收入的 88.34%，同比增長 3.02%；電力業務實現收入 161.76 億元，占總收入的 8.78%，同比下降 7.84%；運輸業務實現收入 8.76 億元，占總收入的 0.48%，同比上升 0.51%；其他業務實現收入 44.20 億元，占總收入的 2.41%，同比下降 13.96%。
針對 2024 年業績變動，陜西煤業在業績快報中解釋了三方面原因，一是公司 2024 年收購陜煤集團子公司陜煤電力集團有限公司股權，根據企業會計準則，收購構成了同一控制下企業合并，2024 年電力集團有限公司納入公司報表范圍，并對比較財務報表相關科目進行了調整。二是煤炭價格同比下降，致煤炭業務盈利減少。三是信托資產公允價值變動同比減虧。
從陜西煤業公布的 2024 年售價和成本項目中可以看到，即使該公司不斷優化管理成本，但煤價下降對公司業績仍然產生了一定的壓力。2024 年，陜西煤業煤炭售價為 561.30 元 / 噸，同比下降 52.13 元 / 噸，降幅 8.50%。原選煤單位完全成本 289.92 元 / 噸，同比下降 6.67 元 / 噸，降幅 2.25%。其中，材料費減少 1.24 元 / 噸，降幅 5.56%；維護及修理費增加 3.31 元 / 噸，增幅 27.58%；相關稅費減少 8.70 元 / 噸，降幅 12.65% 等。
另外，2024 年陜西煤業電力售價 399.23 元 / 兆瓦時，同比下降 20.30 元 / 兆瓦時，降幅 4.84%。發電完全成本 341.41 元 / 兆瓦時，同比下降 13.47 元 / 兆瓦時，降幅 3.80%。其中，燃煤成本 233.33 元 / 兆瓦時，同比下降 11.32 元 / 兆瓦時，降幅 4.63%；財務費用 10.25 元 / 兆瓦時，同比下降 2.41 元 / 兆瓦時，降幅 19.04%；修理費 6.70 元 / 兆瓦時，同比下降 2.83 元 / 兆瓦時，降幅 29.70%；相關稅金 4.17 元 / 兆瓦時，同比下降 0.27 元 / 兆瓦時，降幅 6.08%。
2025 年一季度，陜西煤業營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤繼續承壓。今年一季度該公司實現營業收入 401.62 億元，同比下降 7.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 48.05 億元，同比下降 1.23%。
