山西證券股份有限公司李旋坤 , 王金源近期對昊華科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《25Q2 環(huán)比翻倍增長，中值創(chuàng)歷史新高》，給予昊華科技買入評級。
昊華科技 ( 600378 )
事件描述
7 月 9 日，公司發(fā)布《2025 年半年度業(yè)績預(yù)增公告》，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤 5.9-6.5 億元，同比增長 59.3%-75.5%，中值 6.2 億元，同比增長 67.4%。其中，2025Q2 實現(xiàn)歸母凈利潤中值 4.4 億元，同環(huán)比分別增長 86.5%/135.6%。上年度合并了中化藍(lán)天、桂林藍(lán)宇航空輪胎，公司的資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入大幅增加，氟化工業(yè)務(wù)實施一體化管理。
事件點評
制冷劑高景氣，公司充分受益。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至 7 月 4 日制冷劑 R22/R134a/R125/R32/R410a 價格較年初分別上漲 6.06%/16.47%/8.33%/23.26%/17.86%。公司制冷劑配額主要為 R134a，其銷售旺季預(yù)計在
第三季度，昊華科技國內(nèi)權(quán)益生產(chǎn)配額 4.97 萬噸，占比 23.8%，可充分享受景氣。
特品受益于地緣的不確定性，增長確定性較強(qiáng)。國際局部地緣沖突導(dǎo)致矛盾格局深度固化，呈現(xiàn)不可逆趨勢，各國增加軍費支出保障自身安全。據(jù)斯德哥爾摩國際和平研究所數(shù)據(jù)顯示，2015-2024 年，全球軍費支出呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢，2024 年全球軍費支出同比增長 9.4%，創(chuàng) 1993 年以來增速新高。公司相關(guān)業(yè)務(wù)以 " 技術(shù)壁壘高 + 配套不可替代 " 為核心競爭力，主要產(chǎn)品特種涂料、特種玻璃、特種輪胎、特種密封材料、防化服等有望快速放量。
電子材料受益于集成電路行業(yè)的擴(kuò)張和面板行業(yè)的增長。公司電子特氣、電子大宗、含氟精細(xì)化學(xué)品受益于集成電路和面板行業(yè)的增長有望實現(xiàn)持續(xù)增長。特種 PTFE 樹脂可用于高頻 PCB 基板，與日本大金和美國杜邦進(jìn)行競爭。公司的 PTFE 樹脂產(chǎn)能 3.3 萬噸，1.8 萬噸在建項目基本建成。在特種 PTFE 賽道持續(xù)領(lǐng)跑，未來業(yè)績彈性取決于國產(chǎn)替代深度與高端應(yīng)用滲透率提升。
投資建議
預(yù)計公司 2025-2027 年歸母凈利分別為 14.6/20.1/24.6 億元，對應(yīng) 7 月 14 日收盤價 25.05 元，PE 分別為 22/16/13 倍，維持 " 買入 -B" 評級。
風(fēng)險提示
下游行業(yè)政策變化、產(chǎn)品價格大幅波動、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。
