國金證券股份有限公司趙中平 , 張楊桓 , 尹新悅近期對夢百合進行研究并發布了研究報告《Q2 整體經營向好，期待后續盈利彈性》，給予夢百合買入評級。
夢百合 ( 603313 )
業績簡評
7 月 14 日公司發布 2025H1 業績預告，25H1 預計實現歸母凈利潤 1 億元至 1.2 億元，同比增長 90.14% 到 128.17%；預計實現扣非凈利潤 1 億元至 1.2 億元，同比增長 78.51% 到 114.21%。單 25Q2 來看，預計公司實現歸母凈利潤 0.41 億元至 0.61 億元，預計同比增長 24.24% 到 84.85%。考慮到 Q2 公司受關稅及海運費影響，整體利潤表現相對理想，改善趨勢仍在顯現。
經營分析
預計 Q2 收入穩健增長，美國市場表現或較優。分市場來看，國內市場方面，雖然由于地產端銷售仍未明顯改善，整體終端家具需求相對承壓，但公司積極調整內銷自主品牌運營思路，Q2 內銷收入預計同比仍有增長；歐洲市場方面，考慮到出貨節奏，Q2 增長或有一定放緩；美國市場方面，考慮到跨境電商發展態勢良好以及美國對等關稅帶來的訂單回流美國工廠，預計 Q2 收入增長有所提速。
海外工廠盈利能力回升疊加國內自主品牌減虧，共同推動公司整體盈利能力改善。公司此前盈利端承壓主因原材料價格上漲、海外產能與需求錯配、國內自主品牌虧損等，目前多重因素逐步顯現改善。海外原材料價格方面，25H1 美國 TDI/ 歐洲 TDI 價格分別同比下降 14.75%/8.94%。海外產能利用率方面，第三輪反傾銷 + 美國對等關稅正倒逼床墊生產回流美國本土，公司此前在美布局的產能有望充分釋放，產能利用率提升明顯，驅動盈利改善。國內自主品牌方面，公司優化營銷及運營策略，上海夢百合子公司顯示減虧跡象，25Q1 僅虧損 746 萬元（24 全年虧損 1.16 億元）。
經營逐步改善，盈利回升趨勢越發明顯。外銷方面，三輪床墊反傾銷 + 此輪美國全面對等關稅，公司美國工廠產能利用率有望逐步抬升，疊加海外原材料價格回落的背景下，公司美國工廠盈利能力改善趨勢已現，此外公司歐洲工廠依托于新客戶開拓，盈利能力也正穩步改善，整體來看，公司外銷盈利能力已逐步觸底回升。內銷方面，國內記憶棉床墊行業滲透率仍極低，公司通過堅定自主品牌戰略，從組織、營銷等多方面進行優化調整，自有品牌收入和單店提貨情況已體現出邊際向好趨勢，內銷自主品牌后續發展可期，有望抬升公司盈利穩定性及估值中樞。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司 24-26 年 EPS 分別為 0.47/0.72/1.12 元，當前股價對應 PE 為 14/9/6 倍，維持 " 買入 " 評級。
風險提示
原材料大幅上漲；海運費大幅上漲；美元降息不達預期。
最新盈利預測明細如下：
以上內容為證券之星據公開信息整理，由 AI 算法生成（網信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。
