格隆匯獲悉，近期，江西齊云山食品股份有限公司（簡稱 " 齊云山食品 "）遞表港交所，保薦人為中泰國際。
齊云山食品專注于果類零食的研發、生產和銷售，總部位于江西省贛州市崇義縣橫水鎮。截至最后實際可行日期，崇義食品廠持有公司 75% 的股權，而崇義食品廠由核心管理層股東合共擁有 68.79% 的股權，核心管理層股東包括劉志高、朱方永、劉繼延、楊玉蘭、黃忠明及凌華山。
齊云山食品的核心產品為九種口味的南酸棗糕、三種額外品項（低糖、減糖和零添加），以及兩種口味的南酸棗粒。其他產品包括南酸棗軟糖、南酸棗凝、于 2024 年 12 月推出的南酸棗凍和其他果蔬糕。
2022 年、2023 年、2024 年（簡稱 " 報告期 "），齊云山食品的南酸棗糕營業收入占比均在 84% 以上，南酸棗粒等其他產品營業收入占比較低。
市場規模方面，中國果類零食市場規模自 2019 年的 663 億元增至 2024 年的 995 億元，期內復合年增長率為 8.5%。在健康意識提高、技術進步、銷售渠道多元化及產品創新等因素的推動下，中國果類零食市場預計將于 2029 年進一步增長至 1510 億元，2024 年至 2029 年的復合年增長率為 8.7%。
據灼識咨詢的資料，以零售額計算，2024 年齊云山食品占中國南酸棗食品市場 32.4% 的份額，位居行業第一。自 1997 年以來，公司的旗艦產品南酸棗糕于中國連續 28 年獲中國綠色食品發展中心認證為 " 綠色食品 "，并在 2018 年獲認可為國家地理標志保護產品。
從整個果類零食市場來看，競爭較為激烈，市場格局高度分散。2024 年，齊云山在果類零食中市場份額排名第九，占比 0.63%。其主要競爭對手包括溜溜果園旗下的 " 溜溜梅 " 品牌和 " 紅棗第一股 " 好想你，這兩家企業在品牌知名度和市場影響力方面都具有較強優勢。
中國零食產業價值鏈分為上游、中游、下游三部分。上游包括果菜等原材料選育栽培，以及包裝材料、制造檢測設備供應；中游涵蓋制造、物流（含研發、加工、包裝、質控、物流）和品牌策劃（側重推廣與營銷）；下游為經銷及零售，企業通過經銷商、直銷渠道及線上線下平臺銷售產品。零食企業需長期投入資金構建全價值鏈能力，因此在各環節與第三方合作較常見。
齊云山食品存在過度依賴第三方經銷商的風險。2024 年年末，公司的經銷網絡由 230 家經銷商組成，其中 199 家為線下經銷商，31 家為在線經銷商。報告期內，線下經銷商的銷售分別占公司收入的 86.2%、85.0%、88.4%，線上經銷商的銷售則分別占公司收入的 0.8%、1.2%、0.7%。經銷商減少、延遲或取消訂單，皆可能影響公司的營業收入。
另外，齊云山食品面臨存貨過時的風險。報告期內，公司的存貨分別占公司流動資產總額的約 29.3%、38.1%、23.2%。若市場對公司產品的需求突然下降，導致產品銷售意外減少，可能造成存貨積壓，公司可能被迫依賴降價或促銷活動以清理未售出產品，有時甚至以低于成本的價格出售，這可能對公司的財務狀況及經營業績造成不利影響。
本次 IPO，齊云山食品預計募資用于擴大產能及儲存容量、提升研發能力、拓展銷售網絡等。
