民生證券股份有限公司張驍瀚 , 黃文鶴近期對海晨股份進行研究并發布了研究報告《深度報告：業內稀缺跨領域物流方案提供商，AMHS 業務構筑第二成長曲線》，首次覆蓋海晨股份給予買入評級。
海晨股份 ( 300873 )
業內稀缺一體化供應鏈解決方案領軍企業，下游優質客戶增厚公司業績彈性。公司長期聚焦服務于消費電子、新能源汽車、新材料、消費品和半導體等重點行業，為眾多行業龍頭客戶提供量身定做的一體化制造業物流解決方案。2024 年公司 " 電子信息業務 + 新能源汽車業務 " 營收占總營收比重為 96.1%。下游客戶方面，公司長期服務于多家世界 500 強和中國 500 強制造業企業客戶。并打造 " 產品 - 運營 - 客戶 " 三位一體的服務體系，客戶粘性較強，助力公司鞏固和拓展市場份額，實現持續穩健發展，2020-2024 年公司營業收入 CAGR 為 11.3%。優質客戶為公司業績提供彈性支撐，公司主要客戶聯想集團 FY2025Q1-3 個人電腦和智能設備業務實現營收 387.20 億美元，同比增長 13.4%。
具備復制業務核心能力，經營韌性較強。2023 年 12 月，公司與重慶瑞馳簽訂增資協議，布局新能源商用車供應鏈賽道，公司通過復制核心能力實現橫向業務擴張，有效對沖業務風險。2024 年公司新能源 L 客戶業務收入同比減少 4.3 億元，雖然 24 年公司新增新能源汽車客戶 S（重慶）和 V（安徽）的業務有效緩和了部分營收下滑壓力，但公司整體業績仍小幅承壓。營收方面，2024 年營收同比下滑 9.74%，在扣除 L 客戶因素之后，物流服務板塊營收保持增長，凸顯公司的經營韌性；盈利能力方面，2024 年公司毛利率和凈利率分別為 25.11% 和 18.64%，分別較 2023 年全年提升 2.46pct 和 2.47pct，實現向上修復。
布局半導體 AMHS 業務，構筑公司第二增長極。公司長期重視機器人和人工智能等新技術在物流領域的應用，擁有十余年豐富的自動化和智能化設計、生產和運營經驗。1）公司收購昆山盟立，布局半導體 AMHS 業務。2023 年 12 月，公司收購整合昆山盟立，業務拓展至物流機器人與設備制造領域，增強公司在物流裝備自動化領域的綜合實力，2024 年公司半導體物流裝備及自動化業務實現營收 1.4 億元，具備較大發展潛力，有望成為公司第二增長極。2）AMHS
市場空間廣闊，國產化率提升空間大，AMHS 系統已成為芯片廠晶圓的生產過程不可或缺的部分，其極大地提升了工廠的自動化程度和整體生產效率。據集微網數據，2023 年 AMHS 國產化率僅 5%。賽迪顧問預計 2025 年全球和中國大陸地區 AMHS 市場規模分別為 39.2 億美元和 81.5 億元。
投資建議：公司為業內稀缺跨行業一體化供應鏈解決方案提供商，綜合物流服務業務基本盤穩固，半導體物流裝備及自動化業務有望成為公司第二增長極。我們預計公司 2025-2027 年實現營收 18.3/20.1/22.0 億元，歸母凈利潤分別為 3.3/3.8/4.2 億元，EPS 分別為 1.44/1.64/1.84 元，當前股價對應 PE 分別為 15/13/12 倍。首次覆蓋，給予 " 推薦 " 評級。
風險提示：下游制造業行業下行風險，客戶集中度較高風險，新業務開展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券韓金呈研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為 41.13%，其預測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 5.8 億，根據現價換算的預測 PE 為 8.22。
最新盈利預測明細如下：
以上內容為證券之星據公開信息整理，由 AI 算法生成（網信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。
