本文來源：時代財經 作者：馮戀閣
5 月 14 日，騰訊（00700.HK）發(fā)布 2025 年第一季度財報。
財報顯示騰訊實現總收入 1800.22 億元，同比增長 13%；毛利 1004.9 億元，同比增長 20%；經營利潤（Non-IFRS）693.2 億元，同比增長 18%。
這已經是騰訊毛利與經營利潤增速連續(xù)十個季度超過營收增長；此前多家券商在 2025 年一季度業(yè)績前瞻中給出營收預估基本在 1750-1760 億元上下，1800 億元的成績顯然超出了預期。
2025 年年初，騰訊股價一度跌破 400 港元。截至 5 月 15 日發(fā)稿，公司股價報 520 港元 / 股，年內漲幅超過 24%。
今年 1 月 13 訊召開 2 年度員工大會，在會上，騰訊董事會主席兼首席執(zhí)行官馬化騰提到騰訊會持續(xù)投入資源進行算力的儲備，希望各個 BG 都能擁抱大模型的產品化落地場景。次日起，騰訊股價一路震蕩走高，之后騰訊股價順利突破 500 港元大關。
作為戰(zhàn)略轉型后的首份季報，騰訊 AI 業(yè)務的進展與成效備受關注。騰訊核心業(yè)務的增長為 AI 戰(zhàn)略長線布局提供了基礎，推動公司持續(xù)加大 AI 領域投入。報告期內，騰訊研發(fā)支出達 189.1 億元，同比增長 21%；資本開支 274.8 億元，同比增幅達 91%。
投入的同時也帶來回報，騰訊財報顯示，得益于云服務、AI 相關收入的快速增長等因素，企業(yè)服務收入實現雙位數增長，To B 業(yè)務（金融科技及企業(yè)服務）實現營收 549 億元。
" 能力已經對效果廣告與長青游戲等業(yè)務產生了實質性的貢獻。" 騰訊在財報中表示。
AI 業(yè)務初見成效
今年以前，放眼所有大廠，騰訊在人工智能上絕對不算激進。
但 DeepSeek R1 發(fā)布并開源，引起全球關注后，騰訊快速 " 開卷 "，將 DeepSeek 相關功能接入公司 AI 生態(tài)。
而一季報也展示出騰訊在 AI 上的一個明顯趨勢——不吝投入。
財報顯示，騰訊一季度花了 189 億元在研發(fā)投入上，同比增 21%。據騰訊，這些投入推動了騰訊 AI 從基礎大模型、算力、開發(fā)工具到應用層面的全面升級。同期，公司資本開支 274.8 億元，同比增長 91%。
騰訊還提到，第一季度，公司銷售及市場推廣開支達到人民幣 79 億元，同比增長 4%。主要原因是公司加大了對 AI 原生應用程序的推廣投入。
除了砸錢，騰訊還在人員和組織架構上做出改變。
1 月，騰訊元寶從 TEG（技術工程事業(yè)群）轉入 CSIG（騰訊云與產業(yè)事業(yè)群）；2 月，QQ 瀏覽器、搜狗輸入法、ima 等產品和應用也匯入 CSIG。
4 月底，騰訊新設大語言模型與多模態(tài)模型兩大部門，分別負責探索大語言模型和多模態(tài)大模型的前沿技術，持續(xù)迭代基礎模型。
在架構變革的同時，騰訊旗下產品和業(yè)務與 AI 的融合也不斷加速。
年初，以微信為首的騰訊產品矩陣開始擁抱 DeepSeek-R1。2 月，微信在搜一搜功能中灰度接入 DeepSeek-R1 滿血版。同月，騰訊云上線 DeepSeek - R1 及 V3 模型 API 接口。
3 月初，騰訊元寶 App 在蘋果中國區(qū)應用商店免費 App 下載排行榜升至第一，超越 DeepSeek。
搭載混元與 DeepSeek 雙引擎的騰訊元寶，在 2 月至 3 月，日活激增超 20 倍，成為了中國 DAU 排名第三的 AI 產品。
4 月，元寶悄悄登錄微信，用戶可以添加 " 元寶 " 為微信聯系人，通過聊天界面與其互動。
業(yè)績報告會上，騰訊也給出了 B 端業(yè)務的具體案例——廣告。
數據顯示，一季度微信營銷服務業(yè)務同比增長 20% 至人民幣 319 億元，騰訊認為，廣告平臺持續(xù)的 AI 升級對此有一定貢獻。
另外，騰訊管理層認為，在微信生態(tài)系統中，騰訊有機會打造一個獨特的 AI agent。這個 agent 將深度連接微信生態(tài)的核心組件，包括：社交關系圖譜（如用戶間關聯與互動網絡）、通訊與社群功能（覆蓋即時通訊和社群運營能力）、內容生態(tài)系統（整合公眾號、視頻號等內容平臺）。這種基于微信生態(tài)的 AI agent，因其與生態(tài)組件的深度集成，將形成區(qū)別于通用型 AI agent 的差異化價值。
不過，目前騰訊并未在業(yè)績報告中披露人工智能為業(yè)務帶來的具體收入增長。但騰訊已經在底層資源層面展現出更強的戰(zhàn)略主動性。騰訊總裁劉熾平透露，公司已提前儲備相當數量的高性能芯片。
劉熾平還提到，雖然大模型訓練需要更高端的芯片，但騰訊在近幾個月業(yè)內已逐漸擺脫 " 規(guī)模定律 " ——不再盲目追求無限擴張的訓練集群。事實證明，即便集群規(guī)模較小也能取得優(yōu)異訓練效果，且后訓練階段（post-training）還有巨大潛力，不必依賴超大集群。
不過騰訊管理層也表示 " 現在討論 AI 對用戶習慣的改變還為時尚早。" 目前各項業(yè)務仍處于驗證階段，用戶行為模式的長期變化趨勢尚需更多時間觀察。
" 我們相信，在 AI 戰(zhàn)略投入階段，現有高質量收入帶來的經營杠桿，將有助于消化這些 AI 相關投入產生的額外成本，保持財務穩(wěn)健。同時我們預期， 這些戰(zhàn)略性的 AI 投入將為用戶與社會創(chuàng)造價值，并為我們產生長期、可觀的增量回報。" 馬化騰表示。
游戲業(yè)務持續(xù)領跑
而將目光轉向 AI 進行更多的探索之外，騰訊也繼續(xù)穩(wěn)根基。
今年一季度，騰訊傳統的拳頭業(yè)務游戲增長亮眼。報告期內，游戲業(yè)務延續(xù)第四季度本土、國際市場雙位數增長的趨勢。本土市場游戲收入為人民幣 429 億元，較去年同期增長 24%；國際市場游戲收入為人民幣 166 億元，同比增長 23%，連續(xù)三個季度刷新歷史高點。
騰訊將年流水超過 40 億元且季度平均日活躍用戶超過 500 萬的手游或超過 200 萬的 PC 游戲定義為 " 長青游戲 "。2024 年，符合這一標準的游戲從 12 款增加至 14 款。
今年一季度，長青游戲方面，《王者榮耀》與《和平精英》是騰訊一季度本土市場游戲收入增長的主要拉力，一季度的流水均創(chuàng)歷史新高。
近期發(fā)布的《地下城與勇士：起源》與《三角洲行動》的也對收入有不小貢獻。其中，2025 年 4 月，新秀《三角洲行動》日活躍賬戶數峰值突破 1200 萬。按平均日活躍賬戶數計，《三角洲行動》在行業(yè)最受歡迎手游中排名第六 ，并成為行業(yè)近三年發(fā)布的新游戲中平均日活躍賬戶數最高的游戲。
國際市場游戲收入增長則主要得益于《荒野亂斗》《部落沖突：皇室戰(zhàn)爭》及《PUBG MOBILE》的收入增長。
騰訊在財報中提到，公司增值服務收入同比增長 17% 至 921.3 億元，其中游戲板塊收入同比增長 24%。這其中，除了 " 長青游戲 " 戰(zhàn)略帶來的助益，AI 對游戲用戶體驗的優(yōu)化也是亮點之一。
騰訊提到，《和平精英》在今年引入 DeepSeek 大模型，推出 AI 助手和 AI 隊友為玩家提供游戲指導和對局陪伴，提升了游戲的用戶參與度。
中金認為，騰訊游戲 2025 年趨勢仍然較好。第二季度國內游戲雖面臨去年較高流水基數，但公司長青游戲內力深厚，新游有條不紊推進，預計騰訊游戲收入全年同比仍有望增長 10%。
在游戲之外，微信電商業(yè)務也在 5 月 14 日傳出新消息。
騰訊在財報中提到，微信小店是一季度業(yè)績亮點之一。公司為微信小店商家提供更多入駐支持，推動微信小店交易額同比快速增長。
在財報發(fā)布的同日，微信在其內部成立電商產品部的消息引發(fā)了討論。
管理層在業(yè)績報告會回應稱，微信電商團隊之前一直屬于內部孵化項目，隨著業(yè)務發(fā)展逐漸壯大，現在開始啟動獨立運作。不過其高層管理者并未變動。" 因此這一調整不應被過度解讀。"
受微信電商利好消息帶動，微盟集團（02013.HK）股價大幅拉升，截至 5 月 15 日收盤，微盟股價漲超 19%。
