盡管短期存在地方化債、外部不確定性等壓力，但政策組合拳有望穩固經濟復蘇基礎。
// 重磅數據發布 //
4 月末 M2余額 325.17 萬億元，同比增長 8%，增速較 3 月末提升1 個百分點，超出市場預期的 7.2%。
M1 余額 109.14 萬億元，同比增長 1.5%，增速較 3 月末略降 0.1 個百分點。
4 月單月社融增量 1.16 萬億元，同比多增 1.22 萬億元。
前四個月累計社融增量為 16.34 萬億元，同比多增 3.61 萬億元。其中，政府債券凈融資 4.85 萬億元（同比多 3.58 萬億元）是主要支撐。
前四個月新增人民幣貸款 10.06 萬億元，與去年同期基本持平。其中，4 月單月新增 2800 億元。
企業貸款前四個月增加 9.27 萬億元，占整體貸款增量的 92%，中長期企業貸款占比持續提升。
// 數據解讀 //
中證報撰文指出，從前 4 個月金融總量數據看，社會融資規模、M2、人民幣貸款增速持續高于名義 GDP 增速，金融對實體經濟支持的力度仍然較大。
1.M2 增速為何超預期
2024 年 4 月央行通過規范金融統計主動 " 擠水分 "，導致 M2 基數較低，2025 年增速在低基數下顯著回升。
2024 年前 4 個月債券收益率下行導致存款向理財分流，而2025 年債券市場波動加劇，理財資金部分回流存款賬戶，支撐 M2 增長。
政策寬松效果顯現。央行逆周期調節政策（如降息、結構性工具）推動貨幣供應擴張，疊加政府債券發行加速，流動性環境保持寬松。
2. 政府債券主導社融增長
前四個月政府債券凈融資 4.85 萬億元（同比多增 3.58 萬億元），占社融增量的 29.7%。4 月單月政府債券凈融資約 9700 億元，拉動社融增速 0.3 個百分點。
企業債券融資出現改善。4 月企業債券凈融資超 2000 億元，受益于債券收益率下行，企業融資成本降低。
券商中國認為，特別國債發行提速是社融增長的核心動力，后續財政政策將繼續發力，預計全年政府債券發行規模可能突破 10 萬億元。
3. 信貸結構分化
企業貸款占比從2021 年的 63% 升至 68%，反映信貸資源更多流向實體經濟，尤其是制造業和基建領域。
地方債務置換拖累信貸增速。前四個月約 2.1 萬億元貸款被地方政府專項債置換，若還原此影響，實際貸款增速可達 8% 以上。
證券時報刊文指出，債務置換雖短期壓低信貸增速，但長期有助于優化地方債務結構，降低金融風險，對經濟形成實質性支撐。
4. 貸款利率創新低
4 月企業新發放貸款加權平均利率 3.2%，個人住房貸款利率 3.1%，均處于歷史低位。
市場預計央行將繼續通過降息、降準等工具維持寬松環境，同時結構性工具（如科技創新再貸款）將進一步引導資金流向重點領域。
浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博此前指出，央行將首要目標從國際收支與金融穩定切換至穩增長和促進物價合理回升，預計二季度仍將維持流動性寬松。
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