作者 | 唐耀華

編輯 | 方海平

8 月 A 股繼續上攻，上證指數突破 3800 點，債市則在 " 股債翹翹板 " 效應下以震蕩向下走勢為主。純債型產品在 8 月凈值增長幅度進一步縮小，部分產品甚至出現虧損，有 27.13% 比例的純債型券商集合理財產品、26.41% 比例的純債型保險資管產品 8 月收益為負。

而權益類產品則受益股市走強風光無限，無論是券商集合理財產品還是保險資管產品前 8 個月主動權益類產品平均回報均超過 15%。

從機構前 8 個月資管產品綜合表現來看，部分資管機構產品業績表現分化顯著。比如中泰證券資管、工銀安盛資管和中意資產的主動權益類產品前 8 個月收益表現較優，但純債型產品排名較為靠后。國證資管主動權益類產品前 8 個月平均回報排名較為靠前，但 " 固收 +" 產品排名則較為靠后。還有的資管機構則在多類產品的平均回報排名上均靠后，比如民生通惠、合眾資產、廣發資管等。

一、資管產品表現：近三成純債型產品 8 月回報為負

8 月純債型產品表現進一步趨弱。其中，純債型券商集合理財產品平均回報僅 0.11%，并且負收益情況進一步加劇，有 27.13% 的產品 8 月收益為負，環比 7 月提高了 16.73 個百分點。

純債型保險資管產品 8 月平均回報更低，僅 0.02%，有 26.41% 比例的純債型產品 8 月收益為負，環比 7 月提高 11.41 個百分點。

相比之下，" 固收 +" 和主動權益類產品表現更佳。" 固收 +" 券商集合理財產品和 " 固收 +" 保險資管產品今年前 8 個月平均回報分別為 3.34%、3.11%。

受益股市行情較佳，主動權益類券商集合理財產品和保險資管產品 8 月單月回報就超過了 4.5%，前 8 個月平均回報超過 15%，成前 8 個月表現最佳的產品類型。

1、 純債型產品表現：大部分產品 8 月回報在 1% 以下

8 月純債型券商集合理財產品整體表現趨弱，僅 5 只產品 8 月回報超過 1.5%。大部分產品 8 月回報在 1% 以下。而 8 月回報居前五的 " 海通怡然恒旭 1 號 " 毫無懸念地在前 8 個月收益排名中繼續領先。" 江海嘉盈 1 號 " 憑借穩扎穩打的表現排第二。" 申港新享 28 號 " 以前 8 個月回報 5.66% 排第三。該產品 8 月凈值增長 1.24%，增長幅度排第十。

也有部分產品雖然前 8 個月回報依然在前十行列，但主要靠此前積累的盈利支撐，8 月回報已經為負，比如 " 長江資管尊享 11 號 "8 月回報為 -0.27%。

相對而言，回報居前的純債型保險資管產品表現更為穩定，前 8 個月回報排第一、第二的產品依然為光大永明資產兩只產品，分別為 " 光大永明永聚固收 7 號 " 和 " 光大永明永聚固收 113 號 "。不過從兩只產品的 8 月表現來看，" 光大永明永聚固收 7 號 " 的 8 月凈值增幅不低，排第六，繼續與其他產品拉開差距。" 光大永明永聚固收 113 號 " 的 8 月收益表現則相對遜色。

相比前 7 個月回報排名變動方面，此次 " 光大永明永聚固收 58 號 " 排名上升一位至第三，" 生命資產睿智 26 號 " 則排名下降一位至第二。

2、" 固收 +" 產品：可轉債特色產品依然領先

" 固收 +" 券商集合理財產品前 8 個月回報排名顯示，" 第一創業可轉債靈活配置 1 號 "" 銀河穩盈 20 號 " 和 " 銀河融匯 26 號 ( RH2606 ) " 依然居前，分別排第一、第二、第三，其中 " 第一創業可轉債靈活配置 1 號 " 前 8 個月回報已接近 40%。

今年二季度末，3 只產品均以固收類資產為主要投向，同時青睞可轉債，股票投資比例超過 10%。除了直接投資股票外，" 銀河穩盈 20 號 " 和 " 銀河融匯 26 號 ( RH2606 ) " 還青睞通過 ETF 基金間接投資股票，二者的重倉股票和基金有較多重合。

前 8 個月排前十的產品中，還有不少其他可轉債特色的產品，比如 " 海通可轉債 101 號 " 和 " 中信證券資管轉債指數增強 1 號 "。

" 固收 +" 保險資管產品收益排名競爭也頗為激烈，" 國壽資產 - 睿進混合 2213" 依然保持收益領先，今年前 8 個月回報超過 20%。相比上個月的前 7 個月回報排名，" 百年資管弘遠 18 號 " 此次排名上升一位至第二。

" 陽光資產 - 盈時 10 號 " 以 8 月排第一的凈值增長速度（6.28%），排名從上個月的第九位升至第三位。

前 7 個月回報排第二的 " 泰康資產 - 益泰新享 12 號 " 此次則因 8 月收益為負排名下滑至第七。

3、主動權益類：兩只保險資管產品前 8 個月回報超 75%

前 8 月回報居前的主動權益類券商集合理財產品中，除了上市公司員工參與的戰略配售產品外，以 " 世紀添翼 1 號 " 增長勢頭最猛，8 月凈值漲 18.78%，因此成功 " 逆襲 " 進入前 8 個月回報前十行列，該產品前 7 個月回報排名還在 30 開外。

方正證券 3 只產品 " 方正鑫科 2 號 "" 方正鑫科 1 號 " 和 " 方正先進制造 1 號 " 排名也有所上升。" 中信證券資管星河 48 號 " 排名有所下降。

主動權益類保險資管產品中，以 " 陽光資產 - 創新成長 "8 月凈值增長勢頭最猛，8 月凈值漲幅達 33.61%，前 8 月回報因此高達 76.3%，毫無懸念成為前 8 月回報最高的主動權益類保險資管產品。陽光資產另一只產品 " 陽光資產 - 行業靈活配置 "8 月凈值漲幅也高達 31.93%，前 8 個月回報緊隨其后排第二。兩只產品前 8 個月回報超過 75%。

" 工銀安盛周期成長 1 號 "8 月凈值漲幅也不低，因此此次排名相比前 7 個月回報排名上升五位至第三。也有的產品排名明顯下降，比如前 7 個月回報排第二的 " 泰康資產 - 悅泰醫療創新 "8 月凈值漲幅僅 0.1%，前 8 月回報排名已掉出前十。

二、資管機構整體收益表現

從機構表現來看，部分資管機構在多類產品領域表現優異，比如國泰海通資管進入 " 固收 +" 和主動權益類兩類產品今年前 8 個月平均回報排名前十，招商信諾資管的純債型產品和主動權益類產品在前 8 個月整體表現均較優。

也有的部分資管機構產品業績表現分化顯著，在部分領域優勢突出另一些領域卻面臨一些短板。比如中泰證券資管、工銀安盛資管和中意資產的主動權益類產品前 8 個月表現較優，但純債型產品排名較為靠后。國證資管主動權益類產品前 8 個月整體表現還不錯，但 " 固收 +" 集合理財產品前 8 個月平均回報靠后。

還有的資管機構則不只一類產品排名靠后，比如民生通惠、合眾資產、廣發資管等。其中民生通惠的純債型、" 固收 +"、主動權益類三類產品前 8 個月平均回報排名均靠后，整體實力偏弱。合眾資產和廣發資管則有兩類產品的前 8 個月平均回報排名相對靠后，其中合眾資產排名靠后的是主動權益類產品和 " 固收 +" 產品，廣發資管排名靠后的是純債型產品和主動權益類產品。

1、純債型產品：中泰證券資管、誠通證券、廣發資管平均回報排名靠后

從純債型集合理財產品的前 8 個月平均回報來看，海通資管領先，江海證券排第二，申港證券排名略下降至第三。相比前 7 個月平均回報排前十的券商及資管子公司，前 8 個月平均回報排名變化大的有長江資管、東海證券等，長江資管、世紀證券此次掉出前十，東海證券、華寶證券則進入前十。

此類產品前 8 月平均回報排名靠后的券商及資管子公司則有中泰證券資管、誠通證券、廣發資管等。

純債型產品前 8 個月平均回報靠前的保險資管公司有百年保險資管、生命資產、安聯資管等，相比前 7 個月平均回報排名，此次安聯資管排名上升一位，光大永明資產排名下降一位。太平資產排名下降兩位。太保資產排名則掉出前十。

而前 8 個月純債型產品平均回報排名靠后的保險資管公司則包括中意資產、民生通惠、工銀安盛資管等。

2、" 固收 +" 產品：國金資管、國證資管、華寶證券平均回報排名靠后

今年前 8 個月 " 固收 +" 集合理財產品平均回報居前的券商及資管子公司為第一創業、銀河金匯、華金證券等。

部分公司比如太平洋證券、東證資管、銀河金匯的 " 固收 +" 集合理財產品 8 月凈值增長較快，凈值平均增長幅度分別為 2.52%、2.23%、2.21%。其中銀河金匯前 8 個月平均回報達 7.39%，與排名第一的第一創業縮小了差距。太平洋證券、東證資管排名則明顯上升。

長江資管 " 固收 +" 產品 8 月平均回報為負，導致排名明顯下滑，前 7 個月平均回報排第三，而前 8 個月平均回報排名已下滑至第六。

此類產品前 8 個月平均回報排名靠后的券商及資管子公司有國金資管、國證資管、華寶證券等。

保險資管公司的 " 固收 +" 產品前 8 個月平均回報排名顯示，相比上月的前 7 個月平均回報排名，人保資產此次排名有所上升，工銀安盛資管和泰康資產排名有所下滑。英大資產此類產品 8 月平均回報為負，排名下降較多，此次已跌出前十。

而 " 固收 +" 產品前 8 個月平均回報排名靠后的保險資管公司有民生通惠、合眾資產、太平資產等。

3、主動權益類產品：廣發資管、大同證券平均回報排名靠后

主動權益類產品整體表現不錯，有 3 家券商及資管子公司的主動權益類集合理財產品前 8 個月平均回報已超 20%，分別為方正證券 29.49%、中泰證券資管 28.47%、野村東方國際證券 25.96%。

野村東方國際證券此類產品 8 月凈值增長較快，8 月凈值平均漲 9.94%，排名由十名開外一躍升至第三。此類產品前 7 個月平均回報居前的財達證券、東證資管，此前排名則掉出前十。

此類產品前 8 個月平均回報排名靠后的券商及資管子公司有廣發資管、大同證券等。

保險資管公司主動權益類產品表現更出色，有 7 家公司今年前 8 個月主動權益類產品平均回報超過 20%，排前三的分別是工銀安盛資管、陽光資產、招商信諾資管。相比上月，部分公司排名發生變動，比如中意資產排名上升五位，生命資產排名下滑六位。

此類產品今年前 8 個月平均回報排名靠后的保險資管公司包括合眾資產、民生通惠、國壽資產等。

三、資管機構動向

1、產品發行：混合型產品發行數量繼續大增，占比升至 20.51%

Wind 數據顯示，若以推廣起始日計，8 月券商集合理財產品發行 117 只，混合型產品發行數量繼續增加，8 月發行 24 只，環比增加 41.18%，占比達 20.51%。FOF 產品發行熱度不減，8 月發行 19 只，占比 16.24%。債券型產品發行數量和占比則明顯下降，8 月發行 61 只，占比 52.14%，環比下降 17.86 個百分點。

8 月保險資管產品共登記 102 只，環比增加 14.61%。平安資管、國壽資產、泰康資產、新華資產等公司登記的產品數量較多。

2、 機構觀點與策略

8 月 10 日，中信證券研究公眾號發布研報節選內容稱，相比于一些高景氣但是也階段性高位的行業，小微盤現階段更需要放慢腳步。當下五大強趨勢行業（游戲、創新藥、AI 硬件、有色、軍工）的估值遠比中證 2000 和微盤股要合理，小微盤板塊背后還是主要依靠純粹的增量資金來驅動，量化產品、小型主動權益產品以及散戶貢獻了主要增量資金。

8 月中國保險資產管理業協會公布了 2025 年下半年保險資產管理業投資者信心調查結果。多數保險機構對下半年 A 股市場持較樂觀態度，預計上證綜指大概率維持在 3200 點至 3800 點之間。

下半年，保險機構更為看好滬深 300 相關股票，看好醫藥生物、電子、銀行、計算機、通信和國防軍工等行業，關注人工智能、紅利資產、新質生產力、高分紅高股息和創新醫藥等投資領域，認為企業盈利增速是影響下半年 A 股市場的主要因素。

四、 市場動態

1、廣發資管 " 撤回 " 公募牌照申請？旗下已有 " 參公 " 產品變更管理人

公募牌照審批節奏趨緩背景下，有券商資管 " 退出 " 排隊候審名單。

根據證監會最新公示信息，在資產管理機構開展公募基金管理業務資格審批表中，僅剩上海光大證券資產管理有限公司、安信證券資產管理有限公司、國金證券資產管理有限公司 3 家機構，而廣發證券資產管理（廣東）有限公司雖較早提交申請材料，卻已 " 消失 " 在審批表上。

2、券商資管業績分化加劇

今年上半年大部分券商資管子公司營收實現正增長，但也有 8 家券商資管子公司營收處于負增長的狀態，營收增長壓力依然存在。

華泰證券資管是唯一一家上半年營收超過 10 億元的券商資管子公司，國泰海通資管上半年營收則接近 10 億元，以 9.48 億元排第二，凈利潤 2.54 億元同樣排第二。財通證券資管營收和凈利潤均排第三，但今年上半年營收為負增長，同比增幅為 -21.05%。

從凈利潤指標上看，上半年最賺錢的券商資管子公司同樣為華泰證券資管，上半年實現凈利潤 7.13 億元，同比增 47.22%。國信資管、興證資管、光證資管等今年上半年凈利潤實現翻倍增長，同比增幅分別為 2804.4%、375%、147.14%。不過也有兩家券商資管公司仍處于虧損狀態，為廣發資管和國盛資管。

說明：

1、固收 + 基金指的是以固定收益類投資為主同時投資了少量股票的基金。本期月報固收 + 基金統計的是混合債券型（包括混合債券型一級和混合債券型二級）和偏債混合型基金，其中偏債混合型基金投資權益類資產的比例可能超過 20%。

2、主動權益類基金統計普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型基金這四類基金。純債型基金統計短期純債型基金、中長期純債型基金。

3、數據提取日為 9 月 8 日，部分產品凈值披露滯后，9 月 8 日后更新的凈值數據可能未體現在本期月報。本期月報對資管產品的分析僅供參考，不作為推薦。過往業績不代表未來表現，市場有風險，投資需謹慎。